市場緊盯出海動向，股價累漲近2倍的燃石醫學進入橫盤期

隨著醫學（BNR.US）與華大智造的合作以及燃石醫學自身24Q3財報的披露，燃石醫學在今年11月和12月走出了一波快速上揚的行情。

智通財經觀察到，12月5日盤中，燃石醫學盤中股價最高達到7.47美元，股價重回7月下旬水平，回補了其今年Q3季度的股價跌幅。此輪行情從11月5日啟動，一個月內，燃石醫學股價累漲1.76倍。

不過12月5日後，燃石醫學股價上漲勢頭似乎戛然而止，進入橫盤狀態。截至聖誕休市，燃石醫學橫盤期已達13個交易日，其後市走向無疑成為投資者關心的焦點話題。

上漲行情後的短暫平衡

回顧燃石醫學的11月的上漲行情，與其說市場在多個利好催化下順勢上行，不如說是主力資金在借利好打開上升空間。

智通財經觀察到，燃石醫學的此輪上漲有個較為明顯的特征，即無量上漲。將時間拉長至今年9月20日。投資者不難看到，在經過8月和9月的下跌後，本就缺乏流動性的燃石醫學此時已來到流動性枯竭邊緣，當日成交量僅2623股，換手率僅0.03%。

但從次日開始，一股資金開始緩步注入燃石醫學。9月23日，公司成交量小幅增至1.7萬股，雖然在接下來一個月內公司股價略有起伏，但其日成交量基本保持在1萬股以上。且在10月4日、10月11日和10月14日，燃石醫學日成交量還分別達到32.15萬股、42.61萬股和24.63萬股，對應換手率分別為3.13%、4.15%和2.40%，交投活躍度表現顯著高於此前水平。

正如前文提到，此時燃石醫學正處於底部盤整狀態，股價經過長期下跌後，量能遞減到底。股價振幅越來越小，交投清淡無人問津。而此時量能突然提高，並在幾個交易日後大幅增加。可以看到，10月4日盤中，燃石醫學股價一舉突破前高達到5.65美元，在放量突破前高以後，再次縮量回調前高。通常來說，這是主力資金的建倉信號，宣告主力資金開始介入。

然而，在10月11日燃石醫學出現量能再次突破時，其主力資金卻沒有選擇直接拉升，而是繼續箱體上沿低吸，直到11月5日前後市場傳出燃石醫學與華大智造合作出海消息後，才開始拉動股價上攻。

在11月的股價上攻中，燃石醫學的主力資金一改此前緩步風格，選擇的是在拉升過程連續拉出大陽線的急速式拉升打法。通常來說，采用急速式拉升的主力資金一般資金實力雄厚，且在低位收集了足夠多的籌碼，達到了高度控盤的程度。例如，在11月27日和11月29日，燃石醫學在僅有22816股和20225股的日成交量情況下，股價分別大幅收漲25.12%和16.12%，足以看出主力資金的高度控盤水平。

可以看到，在此輪拉升的過程中。主力資金基本沒有選擇大幅度的回調或中途洗盤震倉，這也讓燃石醫學股價能在一個月內一飛衝天，這樣既節省了主力資金的資金，又縮短了拉升時間，還可以打開上升的空間。

不過值得注意的是，燃石醫學的此輪上漲並未放量。雖然行情啟動初期的11月5日至7日，公司日成交量均在4萬股以上，但整個上漲過程中，其股票日成交量最大也才70088股，遠小於10月份出現的高達42.61萬股的量能水平。而在其未放量情況下，燃石醫學便在12月5日後轉為價平量縮的橫盤狀態。12月23日，公司股票成交量再度跌至6183股。

從股價表現來看，目前雖脫離了前期成本區間，如此量能遠達不到利潤實現的目的。整體來看，燃石醫學11月出現的股票無量上漲，一定程度印證了主力資金已經介入，且籌碼鎖定較好，並正在拉抬股價。而後市出現的縮量橫盤，或說明目前主力資金並沒有賣出意願，隻是短暫洗盤，趨勢中繼概率較大，投資者或許可以繼續看好後市。

“出海裏程碑”釋出或是股價上漲關鍵節點

智通財經了解到，燃石醫學在上市之初曾主要宣傳其開發的“院內+院外”雙輪驅動增長模式，然而隨著業務的逐步深入，燃石醫學近年業務重心開始全麵轉向院內模式。

在其看來，院內模式擁有無可比擬的競爭力。在此前的財報中燃石醫學曾提到“一旦院內實驗室、設備和係統到位，我們就會定期向他們出售我們的試劑盒，從而創造高進入壁壘和高客戶忠誠度。”也就是說，燃石醫學認為院內模式業務更穩定，利潤率可能也會更高。

自2022年下半年以來，燃石開始大力推進院內渠道，院內和院外業務的營收差距開始逐漸縮小。到2023年Q3季度，公司院內渠道收入首次超過院外渠道。今年Q1和Q2季度，其院內渠道收入占比穩定在55%左右。

就在市場以為其院內業務增長出現停滯時，最近公司新披露的24Q3財報卻顯示出公司的持續進展。數據顯示，2024年第三季度，燃石醫學院內檢測收入為6377萬元人民幣，同比增長17.0%，環比增長6.5%；與之相對，2024年第三季度，燃石醫學中心實驗室檢測收入為3998萬元。

並且得益於近幾個季度以來的持續控費舉措，燃石醫學的盈利情況也得到一定好轉。

Q3季度，燃石醫學實現營收1.29億元人民幣，同比增長1%。在Non-GAAP毛利扣除Non-GAAP銷售及一般行政和管理費用後，本季度實現盈利2520萬元。並且迄今為止，燃石醫學已連續三季度實現盈利（Non-GAAP GP-SG A），並呈現連續上升趨勢。

雖然公司不斷調整業務發展策略，但依然未能做大公司的蛋糕。燃石醫學在2023年初設定了全年收入至少增長20%的目標，但最終未能實現。2023年，公司的總營收為5.37億元，相較2022年的5.63億元減少了4.58%。在此背景下，“出海”對於燃石來說尤為重要。

根據The Insight Partners的一項新市場研究，由於手術部位感染的患病率上升，全球基因檢測服務市場正在顯著增長。據預測，全球基因檢測服務市場預計將從2022年的38.6億美元達到2030年的124.8億美元，複合年增長率為15.8%。從區域增長情況來看，亞太地區基因檢測服務市場在2022年達到6.5億美元，預計到2030年將達到21.6億美元；歐洲基因檢測服務市場在2022年達到9.3億美元，預計到2030年將達到27.8億美元；而北美市場則預計在2030年達到49.8億美元。

全球NGS市場的快速擴容對目前仍處在“原地踏步”階段的燃石醫學來說，華大智造的出海“順風車”，對目前迫切需要“做大蛋糕”的燃石來說，無疑是雪中送炭。

財報顯示，公司當期藥企合作營收額為2490萬元人民幣，同比增長27.1%；另外，期內燃石醫學順利通過了三項CAP室間質評，並累計通過270+次國內外權威機構組織的室間質評。而這也是加快其先進診斷技術落地臨床並加速出海的關鍵。

從現金流來看，截至今9月30日，燃石醫學賬上現金、現金等價物、受限製現金和短期投資為人民幣4.98億元，這一資金大概還能維持其3年的研發與運營。